Антикризисные инвестиционные стратегии

От инвестиционной стратегии в наибольшей степени зависит высокое качество управления рисками в условиях кризиса.

Реализация инвестиционной стратегии возможна только после этапа оперативного реструктурирования, то есть повышения инвестиционной привлекательности предприятия за счет внутренних источников, реструктуризации активов и долговых обязательств.

Разработка инвестиционной стратегии и тактики проходит на уровнях:

• государственного регулирования;
• потенциальных инвесторов (коммерческих банков, пенсионных фондов, страховых компаний и мелких массовых инвесторов);
• предприятий как объектов инвестирования.

Инвестиционная стратегия включает следующие направления:

• управление риском;
• программно-целевое планирование и составление капитальных бюджетов;
• стратегический анализ;
• стратегическое управление.

Ключевым моментом в разработке антикризисной инвестиционной стратегии является определение допустимого уровня риска и управление рисками.

Риск – это неопределенность получения дохода и вероятность утраты собственного капитала организации.

К причинам возникновения риска относятся:

• внезапно наступившие непредвиденные изменения окружающей среды партнера, в свою очередь вынуждающие его изменить условия договора с данной организацией (повышение цен, изменение налогового законодательства, социально-политической ситуации и т. п.), что побуждает партнеров отказаться от заключения или выполнения прежнего соглашения;
• появление более выгодных предложений (возможность заключить более выгодный договор, удлинение или сокращение его срока с более привлекательными условиями деятельности и т. п.), что побуждает партнеров отказаться от заключения новых или выполнения прежних соглашений;
• перемены в целевых установках партнеров (вследствие повышения статуса, накопления позитивных результатов деятельности, изменения ориентации и т. д.);
• изменение условий перемещения товарных, финансовых и трудовых ресурсов между организациями (появление новых таможенных условий, новых границ и т. д.).

Выделяют три основных вида рисков в деятельности организаций:

• производственный риск – это риск, связанный с производством продукции (товаров, услуг), с осуществлением любых видов производственной деятельности; среди главных причин его возникновения – возможное снижение предполагаемых объемов производства, рост материальных или других затрат, уплата повышенных отчислений и налогов;
• коммерческий риск – это риск, возникающий в процессе реализации товаров и услуг, произведенных или закупленных организацией; среди главных причин его возникновения – снижение объема реализации вследствие изменения конъюнктуры, повышение закупочной цены товаров, непредвиденное снижение объема закупок, потери товара в процессе обращения, повышение издержек обращения;
• финансовый риск – это риск, возникающий в сфере отношений организации с банками и другими финансовыми институтами. Формами проявления финансового риска являются: риск изменения процентных ставок, валютный риск, кредитный риск, деловой риск, инвестиционный риск. Финансовый риск деятельности организации определяется чаще всего структурой капитала.

Чем выше отношение между заемным и собственным капиталом, тем в большей степени организация зависит в своей деятельности от кредиторов, тем больше и финансовый риск, ибо прекращение кредитования или ужесточение условий кредита может повлечь за собой остановку производства.

Основными факторами неопределенности в рыночной экономики являются:

• возможные изменения в технологии;
• изменения цен на данный вид товаров;
• инфляция и инфляционные ожидания;
• изменения в соотношении стоимости заемного капитала, привлеченного капитала и доходности капитала размещенного;
• изменения налогового законодательства, результатом которого будет изменение стоимости капитала;
• изменения в ценах на факторы производства (сырье, материалы, полуфабрикаты, электроэнергию, рабочую силу);
• возможные региональные конфликты;
• колебания валютного курса.

Неопределенность будущего развития рыночной ситуации является обязательным условием успешного функционирования организации с высоким качеством управления, поскольку в тщательно разработанной инвестиционной стратегии развития организации должны быть отражены следующие моменты:

• своевременная реакция на изменившиеся требования рынка (структура спроса, наличие взаимозаменяемых товаров, общая платежеспособность, определяемая макроэкономической ситуацией, изменение положения конкурентов и т. п.);
• учет возможностей, предоставляемых неопределенностью рыночной ситуации в будущем, и неразрывно связанных с ней рисков;
• учет преимуществ и слабых сторон в развитии организации.

Риск – категория вероятностная, поэтому его необходимо измерять как вероятность определенного уровня потерь. Каждая организация устанавливает приемлемый для себя уровень риска. В качестве допустимого риска можно принять угрозу полной потери прибыли от того или иного проекта или от деятельности организации в целом.

Критический риск сопряжен с потерей уже не только прибыли, но и той части предполагаемой выручки, которая возмещает затраты.

Особенностью разработки инвестиционной стратегии в организациях в условиях кризиса является необходимость учета жестких ограничений финансовых ресурсов. При разработке антикризисной инвестиционной стратегии необходимо учитывать реальные условия и не принимать желаемое за действительность.

При разработке антикризисной инвестиционной стратегии следует учитывать реальные инвестиции, а не номинальные, поскольку жизненно необходимо обеспечить прирост реального основного капитала (например, инфляция неизбежно порождает высокие нормы процентов по банковским вкладам, что делает крайне невыгодными инвестиции на длительный срок в силу стремительного обесценения доходов от инвестиций.

Важным моментом в разработке антикризисной инвестиционной стратегии является четкое определение:

• целей инвестирования;
• объектов инвестирования;
• сроков инвестирования.

К основным принципам разработки инвестиционной стратегии в условиях кризиса относятся:

• рассмотрение производственного процесса, финансирования и инвестирования как единой системы бизнеса, направленной на создание условий для роста рыночной стоимости собственного капитала организации;
• анализ допустимого и критического уровня риска вследствие повышенной неопределенности рыночной ситуации в будущем и разработка инвестиционной стратегии на основе многовариантного прогноза;
• учет различной стоимости денег во времени;
• при расчете приемлемой ставки доходности инвестиционного проекта необходимо учитывать темпы инфляции и инфляционные ожидания;
• необходимо детально рассчитывать стоимость привлеченного капитала как внешнее ограничение при инвестировании и предельно допустимую ставку доходности инвестиционных проектов как внутреннее ограничение финансовых ресурсов.

В процессе антикризисного управления особенного учета требуют следующие показатели:

• динамика изменений статьи «Финансовые инвестиции» к общей сумме инвестиций за данный период;
• динамика инвестиций по видам производимой продукции, которые ведут к изменению долгосрочной политики организации или способствуют продолжению существующей политики;
• динамика инвестиций по срокам как способ анализа стратегии организации;
• динамика инвестиций по объектам;
• динамика инвестиций по сегментам активности (рыночная стратегия организации);
• динамика инвестиций по функциям (исследования, образование, реклама, распределительная сеть);
• динамика инвестиций в долговые обязательства;
• динамика инвестиций в ценные бумаги;
• динамика инвестиций в запасы;
• динамика инвестиций в нематериальные активы;
• динамика инвестиций в материальные активы (недвижимость, транспорт, технологическое оборудование и т. п.).

Необходимо учитывать, что взаимосвязь между промышленной и финансовой деятельностью организации представляет ключевой момент для понимания концепции финансовых инвестиций. Успехи антикризисной инвестиционной политики во многом зависят от инвестиционных решений, принимаемых сегодня на всех уровнях, поэтому чрезвычайно важно обеспечить неразрывную связь между стратегическими и тактическими решениями.

К финансовому оздоровлению неплатежеспособных организаций может привести только комплексное решение взаимосвязанных проблем:

• эффективная производственная деятельность, основанная на оптимальном использовании производственных ресурсов;
• эффективное финансирование, предполагающее тщательный выбор и осторожное использование источников финансирования;
• эффективное инвестирование, основанное на тщательном расчете и оценке инвестиционных решений и сопутствующих им рисков.

Эффективная производственная деятельность предполагает тщательный анализ рыночной ситуации и предполагаемого объема продаж, цены реализации товара, постоянных и переменных издержек по производству товара.

Эффективное инвестирование основано на анализе инвестиционной базы, оценке новых инвестиций и возможных изъятий вложений.

Источники финансирования инвестиций в условиях ограниченных финансовых ресурсов:

• собственный капитал, полученный в результате текущей деятельности (прибыль, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения ущерба, и т. д.);
• различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, векселя, кредиты банков и других институциональных инвесторов;
• реализация ликвидных ценных бумаг в целях увеличения собственного капитала (реализация обыкновенных акций) и заемного капитала (реализация облигаций), благотворительные и иные взносы;
• продажа основных фондов, земельных участков и других видов активов или подразделений организации;
• государственные льготные кредиты или безвозмездное финансирование некоторых объектов (ассигнования из федерального бюджета, бюджетов субъектов Российской Федерации и местных бюджетов);
• иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий различных форм собственности и частных лиц.

Крайне важен, сложен и дискуссионен вопрос об оценке инвестиционной привлекательности организаций в кризисной ситуации.

Процесс принятия инвестиционных решений имеет ряд этапов:

• оценку финансового состояния организации и возможностей ее участия в инвестиционной деятельности;
• обоснование размера инвестиций и выбор источников финансирования;
• оценку будущих денежных потоков от реализации инвестиционного проекта.

(Огарков А.А. Антикризисный менеджмент: учебник, ФГОУ ВПО «ВАГС»)